深圳机场(000089):2Q23实现扭亏;进入产能爬坡周期
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卫星厅投产后实现单季度盈利,看好产能爬坡周期盈利表现;维持“买入”深圳机场1H23 营业收入19.47 亿,同增47.4%,归母净亏损0.55 亿,符合业绩预告净亏损0.46-0.65 亿,1H22 为净亏损6.20 亿;其中2Q23 公司扭亏,实现归母净利润0.53 亿,1Q23 为净亏损1.08 亿。我们看好公司流量增长,卫星厅投产推动公司迎来产能爬坡周期,我们预测23E-25E 归母净利润为5.16/4.11/6.05 亿(前值1.06/4.07/5.74 亿)。基于自由现金流折现法,给予目标价9.80 元(WACC6.8%,永续增长率2.0%),维持“买入”。
流量快速恢复推动营收明显回升,1H23 同比增长47.4%公司国内线占比较高,1H23 流量快速恢复,旅客吞吐量2436 万人次,同比上升159.4%,恢复至2019 年同期94%;飞机起降架次18.7 万架次,同比上升68.4%,恢复至2019 年同期103%。业务量上升使得航空主业营收同增62.6%至14.2 亿。流量上升对于航空增值和航空物流业务同样产生推动,分别同增32.5%和27.2%,录得2.0 亿和1.5 亿。广告业务较为稳定,同比小幅下降0.3%至1.8 亿。2Q23 环比来看,深圳机场旅客吞吐量1292万人次,环比1Q23 提升12.8%,为19 年同期102%(1Q23 为87%),营业收入10.4 亿,环比提升14.7%。
成本管控效果良好,2Q23 环比实现扭亏
1H23 公司成本管控效果良好,虽然业务量同比大幅提升,但营业成本17.5亿,同比下降4.5%,使得毛利润同比改善7.1 亿至2.0 亿。其中2Q23 营业成本8.5 亿,环比下降5.0%,毛利润环比改善1.8 亿至1.9 亿,最终公司2Q23 实现归母净利润扭亏至0.5 亿,1Q23 为净亏损1.1 亿。下半年公司流量及盈利有望进一步提升,同时公司7 月14 日公告将获得房屋征收补偿共计5.6 亿,或将显著推高公司全年盈利。
调整目标价至9.80 元,维持“买入”评级
中长期公司新产能投产,并受益于腹地经济以及大湾区政策,我们预计国际线占比将不断提升,推动净利润与盈利能力提升。考虑房屋征收补偿,我们预测23E-25E 归母净利润为5.16/4.11/6.05 亿(前值1.06/4.07/5.74 亿),基于DCF 估值法,调整目标价至9.80 元(WACC6.8%和永续增长率2.0%,目标价前值9.50 元);维持“买入”。
风险提示:经济增速放缓、民航需求恢复不及预期、国际线开拓不达预期。